全球风机龙头，风机制作与风场运营双轮驱动。企业成立于2001年，依据彭博新动力财经计算，2024年公司国内风电新增装机容量达18.67GW，国内商场占有率占比22%，接连十四年排名全国榜首，接连三年全球排名榜首。公司三大主营事务为风机制作、风电服务、风电场出资与开发，风电场出资开发毛利率较高，奉献公司首要赢利；2024年公司风机制作毛利率处于前史底部，公司风机制作与风场运营双轮驱动。

  主业：国内风机价格触底上升，风机出口奉献新增加点。2024年，我国风电职业贱价竞赛态势缓解，职业中标价格企稳上升，职业逐渐从“价格战”向“价值竞赛”转型，2024年Q3以来风机价格在1550元/kw左右，并继续小幅上升。风机出口增加微弱，依据CWEA，2024年我国风机出口容量为5.2GW，同比增加42%；新增订单看，依据风芒动力，2024年国内风机商海外订单新增34.3GW，同比高增345.5%。

  亮点一：风机制作盈余迎来拐点，公司“海风+出海”优势显着进一步增厚赢利。2024年公司风机制作毛利率见底上升，跟着估计2025年公司风机制作事务有望扭亏为盈。1）出口：公司风机出口优势显着，依据CWEA，2024年金风风机出口新增出货2.5GW，同比增加45%；到2024年末，公司累计海外风机出货9.8GW，占比为47%，公司风机出口事务职业抢先，到2024年末公司海外在手订单7.0GW；2）海风：2024年公司新增海风中标规划升至职业榜首，2024年公司在海上风机投标规划为3.4GW，跟着海风职业开工，公司海风出货占比有望逐渐提高；3）国内陆风：风机投标价格企稳上升，一起公司技能道路替换，由直驱永磁替换为中速永磁，跟着机型迭代放缓及供应链降本，国内陆风迎来盈余改进。

  亮点二：公司风电场财物质量位居前列，风场运营+转让奉献继续盈余。公司近两年来构成安稳的风电场“翻滚开发”形式，除自营风场发电获取赢利外，也不断出售风电场项目获取收益。现在公司风电场运营&转让容量居于职业前列，到2025年3月底，公司自营风电场权益装机容量算计8.0GW，风电场权益在建容量4.1GW。跟着新动力全面入市，存量项目的机制电价与现行方针妥善联接，存量项目风电场收益率某些特定的程度上得到确保，而且风电出力曲线较为均匀，电价受商场化影响较小，风电财物盈余才能显着好于光伏。

  出资主张：2025年风机制作事务有望扭亏为盈，看好风机制作带来的赢利弹性，咱们估计2025-2027年公司归母净赢利分别为33.6、41.5、47.1亿元，同比增加80.5%/23.7%/13.4%，PE分别为12.3、10.0、8.8倍。给予其2025年17倍PE，目标价13.51元，初次掩盖给予“买入”评级。

  危险提示：职业方针危险、风电整机职业竞赛加重危险、海外商场开辟没有抵达预期、原材料价格动摇危险。